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后E导师何小锋:《资产相对论:重组金融学》

何小锋 教授 著名经济学家、投资银行专家。被业界称为“中国投资银行学第一人”、“中国PE之父”;现为北京大学经济学院金融学系教授、主任,博士生导师,北京大学经济学院顾问委员会主席 ,兼任北京大学首都发展研究院副院长,中国股权投资协会副会长。


对于金融理论源于实践的理解


第一大层次是纯粹理论。它以很多假设为前提,属于抽象分析,具有普遍的指导意义,但是不能直接运用到策略分析,需要中介理论过渡;纯粹理论不能取代中介理论,否则是教条主义。纯粹理论以“比较价值原理”为核心,包括创新价值论、国际价值论和动态演变、团队合成的相对优势原理。

第二大层次是承上启下、起核心作用的中介理论。中介层次在经济学家的理论中往往是很缺乏的。中介理论只能在某一环境、某一时段具有适用性,不是放之四海而皆准的,必须在纯粹理论指导下,发挥原创性,中介理论可以指导策略分析。中介理论以“资产相对论”为核心,其展开角度包括资产运营和股权投资分析方法的创新。其中,“资产相对论”是指每个经济人和经济实体都拥有并经营现金资产、实体资产、信贷资产、证券资产这四种资产。资产经营就是通过资产的四种价值形态自身以及互相之间的转换,实现价值增值最大化。因此,资产的多样性分出了经济人的多样性,资产经营的结果导致了收入的多样性。资产实体化则是将一种资产转化为实体资产的过程。

第三大层次是策略分析。策略分析在中介理论的指导下制定,面对现实、指导行动;为了解决实际问题,策略可能暂时违背纯粹理论,这是“退一步、进两步”的策略;策略分析展开的角度,主要体现在“资本四重奏”指导下的各种股权投资分析策略和资产运营策略的创新。


何小锋教授阐述了资本四重奏理论。资本四重奏是将物资资本、人力资本、金融资本、自然资本四种资本融合渗透到工业4.0、从而实现经济协同发展的运作过程。资本四重奏可以演奏出各种“和声”和“乐曲”,即资本合成运作的协同效应构成了不同的经济发展水平,四种资本是推动经济发展的“驱动四轮”。

何小锋教授还指出,金融要由虚到实、支持实践,PE的功能是将金融与实业融合渗透、协同发展。四种资本是一端,工业4.0是另一端,通过PE连接在一起,并融合为“橄榄球模式”。

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